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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 王天陽】

大家好，歡迎來到金融評書“白話金融危機史”。

自打我開始嘗試用平白的語言來解釋復雜的金融魔法，就不斷有在美國的朋友讓我來講講是不是可能會發(fā)生超級通貨膨脹的問題。理由也很簡單，敞開腰包發(fā)錢的美國政府和已經(jīng)開始實行無限量無限期量化寬松的美聯(lián)儲，儼然已經(jīng)變成了無量天尊無量佛，直升飛機撒錢都已經(jīng)遠遠不能形容地毯式轟炸式開閘放水的速度、力度、廣度和幅度了，這么多錢憑空印出來能不讓人擔心超級通貨膨脹嗎？

雖然聽起來很有道理，但我和朋友說，這個問題可能還真沒有那么簡單。短期看不僅可能不會超級大通脹，世界上反而有大通縮的可能性。至于為什么，那可就比較繞了。雖然有關貨幣問題誰都能說上兩句，但要真想用白話來講清楚了卻是不太好講，當真是塊硬骨頭。

本來咱們接著美聯(lián)儲的金融魔法解密系列，就該順著啃到這塊硬骨頭了，結果頭一段時間石油市場波譎云詭，而且又恰是這次庚子崩盤的始作俑者，咱們就先講了幾期魔幻的石油，也算是為了解這個金融大棋局做個鋪墊。用我的話說是咱們爭取先通過魔幻的石油看到商品市場的大冰山，再進一步看到整個金融市場的大冰川，而貨幣市場恰恰正是這座大冰川深藏在水下的那個基座。

久在金融圈的朋友應該都知道，千萬不要以為石油市場、資本市場和貨幣市場是單擺浮擱可以割裂開來研究的，全球化下的世界金融市場是一個極為復雜的大連通器，一個市場的問題很快就可以像病毒一樣傳染到另一個市場。同樣的，一個國家的難題也很快就可能傳導到另一個國家。

這不，最近國內就也開始了關于財政赤字貨幣化的大討論，從央行到財政部，從廟堂到民間，從央行前行長周小川到財政部原部長樓繼偉都紛紛下場表態(tài)。所謂財政赤字貨幣化，聽起來高大上，本質上就是由央行印錢來為財政赤字買單。這顯然是勾起了國人對2008年的4萬億和其后面一系列后遺癥和長期副作用的種種回憶，所以這兩天又開始不斷有國內的朋友也來讓我講講超級通貨膨脹的問題了。

所以咱們今天就放在一起來說說，從無限量化寬松到財政赤字貨幣化，直升飛機撒錢會引發(fā)超級通脹嗎？為什么說憑空印了這么多錢，反而卻有可能出現(xiàn)大通縮呢？

首先咱們得來說說，通脹和通縮的兩種判斷有沒有可能都是對的，就好像您有可能對某一只股票同時看漲和看跌嗎？在我看來，這是完全有可能的。咱們打個比方說，一位投資人有可能覺得現(xiàn)在疫情期間，蘋果手機的銷售量暴跌所以短期看跌，但同時又認為等明年5G蘋果手機上市后很可能會催動一批全世界換手機的熱潮所以又長期看漲。您看這個例子里，就可以在同一時刻對同一個公司既看漲又看跌，只不過是時限上不同而已，而且這種貌似矛盾的判斷是可以通過差期組合(calendar spread) 等非常成熟的期權策略來進行交易的。

同樣的道理，通脹和通縮這兩種判斷也完全有可能同時都是對的，每個觀點的持方都有可能像盲人摸象一樣看到了部分的真理。真實的未來復雜而模糊，需要我們放下執(zhí)念，一點點來拼圖解謎才能看到大概的輪廓。我看了很多人的說法，綜合起來看比較有可能的是總體上世界會先通縮再通脹。

先來說通脹的可能性，這個比較好理解，比如美聯(lián)儲自從1913年成立，歷經(jīng)近百年，兩次世界大戰(zhàn)，數(shù)次蕭條和幾輪經(jīng)濟周期，資產(chǎn)負債表也才在2008年前漲到近8000億美元。2008年的金融危機后美聯(lián)儲開始開閘放水，量化寬松QE1，2，3的執(zhí)行下來，漲到了4萬多億后。2018年開始縮表到3萬6000多億，結果2019年9月份錢荒回購市場暴雷后美聯(lián)儲縮表的努力被破功，不得不重啟量化寬松的鮑威爾當時卻打死也不承認是QE4，信誓旦旦的地說買的都是短期國債很快就會從表上消失自然退出。

結果打臉來的也快，不是我不明白，這世界變化快。2020年3月9號以來金融市場連珠炮似的暴雷逼的美聯(lián)儲下場救火，發(fā)現(xiàn)零利率也不管用后，美聯(lián)儲立馬端出來了無限量無限期的量化寬松政策，這次也不糾結是不是QE了，資產(chǎn)負債表已經(jīng)在短短一個月內已經(jīng)陡然飆升過了7萬億美元，今年年底很可能就是奔著10萬億去了。與此同時的，2019年全年舉債1.3萬億的美國財政部，一發(fā)狠今年第二季度一個季度就新舉債3萬億美元。金融危機市場上流動性枯竭，發(fā)這么多國債誰買？當然大部分都被美聯(lián)儲自己買走了，這就是典型的財政赤字貨幣化啊。