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評級機(jī)構(gòu)自己的業(yè)務(wù)參與度也遠(yuǎn)超一紙報告。評級機(jī)構(gòu)在受評證券的發(fā)行中往往相當(dāng)“積極”。當(dāng)今評級機(jī)構(gòu)也向被評對象提供有償?shù)慕Y(jié)構(gòu)化設(shè)計服務(wù)，通常參加與發(fā)行人、承銷商的共同討論，對受評證券的交易結(jié)構(gòu)以及分層、信用增強(qiáng)的技術(shù)操作提出建議。也就是說，這些被評級的產(chǎn)品，很有可能，就是他們自己設(shè)計的，至少是參與和輔助設(shè)計的。

因此，這些被冠以評估服務(wù)、風(fēng)險管理和咨詢服務(wù)名頭的“服務(wù)”，很難不隱含一種變相的“承諾”。

看來，評級機(jī)構(gòu)告訴你的最重要一點(diǎn)是，想做對的事？要找對的人嘛。

這大概就是基礎(chǔ)資產(chǎn)被不斷打包和重組，現(xiàn)金流不斷進(jìn)行分割和重構(gòu)，對于林林種種過于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)、龐雜的模型以及加長的風(fēng)險鏈條，評級機(jī)構(gòu)卻一直對其蘊(yùn)含的風(fēng)險視而不見的原因吧。

這大概也是諸如安然在破產(chǎn)前五天還維持著可投資評級，高盛的“財務(wù)設(shè)計”能讓希臘之類能夠成功進(jìn)入歐元區(qū)不被發(fā)現(xiàn)巨大財政黑洞的原因吧。

誰保護(hù)了評級機(jī)構(gòu)的無上權(quán)力？

金融穩(wěn)定論壇 (Financial Stability Forum)在受七國集團(tuán)(G7)委托所做的研究報告中這樣總結(jié):“信用評級機(jī)構(gòu)的不良評估不但促進(jìn)了金融系統(tǒng)動蕩的形成，并且加快了動蕩的演化”。

但評級機(jī)構(gòu)聲稱，我們是市場的，所以我們是清白的。而且，怪我？你告我咯！

事實(shí)上，尤其是2008年金融危機(jī)以來，訴訟針對的目標(biāo)從原來的抵押貸款銀行、投資銀行、發(fā)行人轉(zhuǎn)向評級機(jī)構(gòu)的不在少數(shù)。

奧斯卡獲獎影片《大空頭》中嘲諷評級機(jī)構(gòu)

然而，并沒有什么用。

當(dāng)評級機(jī)構(gòu)作為被告時，它們聲稱其核心職能與新聞工作者并無差異，因?yàn)閮烧叨家占婈P(guān)注的信息，分析這些信息，就這些信息形成意見，并將意見廣泛地反饋給公眾，因此，評級機(jī)構(gòu)是新聞出版業(yè)成員，有權(quán)援引憲法第一修正案保護(hù)。這是個受“言論自由”的大是大非問題所保護(hù)的領(lǐng)域哦。

當(dāng)評級機(jī)構(gòu)不是一方當(dāng)事人，但是收到法庭傳票要求提供其在給訴訟當(dāng)事人發(fā)行證券作出評級時所收集的信息時，評級機(jī)構(gòu)便根據(jù)新聞保護(hù)法有關(guān)新聞報道不受追究以及保護(hù)新聞來源的規(guī)定，享有“新聞特權(quán)”。

當(dāng)美國政府2010年頒布了一項《多德佛蘭克》法案保護(hù)消費(fèi)者，要求信用評級寫入證券的注冊聲明或發(fā)行書內(nèi)時，評級機(jī)構(gòu)因可能承擔(dān)的評級失實(shí)責(zé)任而拒絕這么做，導(dǎo)致很多新債券因?yàn)椴荒茕N售。最后，此條款只好無限期擱置。

評級機(jī)構(gòu)保護(hù)了誰的無上權(quán)力？

“免責(zé)”或來自于“壟斷”。

美國證券與交易委員會(SEC)于1975年認(rèn)可“三大”評級機(jī)構(gòu)一穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)為“國家認(rèn)定的統(tǒng)計評級組織”(NRSRO)，并明確地將NRSRO評級結(jié)果納入到美國證券交易法規(guī)體系。美國資本市場是世界上最大的金融融資市場，而在長時期內(nèi)，“三大”評級機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)所占市場份額都在95%以上，并通過在世界各地開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，對其他評級機(jī)構(gòu)或控股、或收購，進(jìn)而壟斷了全球評級市場的話語權(quán)。其它國家評級公司要通過SEC的審批則極不容易。

而“壟斷”則來自于“互利”。

運(yùn)用客觀中立超然不可控的評級機(jī)構(gòu)發(fā)動金融市場的風(fēng)暴最為合適不過了。

而負(fù)債累累的美國則因長期坐擁3A等級，每年可以節(jié)省數(shù)千億美元的利息支付。對于評級機(jī)構(gòu)偶爾觸犯美國利益的時候，美國政府則一定會毫不留情的把這種不夠客觀中立超然的不可控萌芽扼殺在搖籃中。比如，標(biāo)普曾在2011年8月5日首次調(diào)降美國主權(quán)信用評級。于是美國財政部發(fā)難，指出標(biāo)普赤字計算有錯誤；隨后，國會議員感情牌大力抨擊標(biāo)普；SEC立刻出動，除了審查評級模型，還調(diào)查是否涉及內(nèi)幕交易；標(biāo)普總裁也被取代。此后，美國政府債務(wù)持續(xù)增長，主權(quán)信用評級卻堅如磐石。

后記：市場規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)制定才是謀攻之法

評級機(jī)構(gòu)嚶嚶啾啾，或可不以為意。但不深入考慮，沾沾自喜的陷入僅僅謠言與對抗的小把戲，則十分可惜。

國家之間的交戰(zhàn)利器隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，已經(jīng)愈加深入和精細(xì)化，已經(jīng)從物質(zhì)的比拼轉(zhuǎn)向規(guī)則的制定。信用評級在全球范圍的重要性有增無減，而主權(quán)信用評級更是涉及到國家利益。

在全球化、市場化的影響下，金融已經(jīng)既是市場，又是戰(zhàn)場，既是工具，又是武器。在此間，進(jìn)行市場預(yù)期和輿論的引導(dǎo)，是“不戰(zhàn)而屈人之兵”的先見之策。而在此間更進(jìn)一步，進(jìn)行市場規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的制定，才是“必以全爭于天下，故兵不頓，而利可全”的謀攻之法。

三大評級機(jī)構(gòu)天生的缺陷，決定了它們不可能對中國有正確的評價，它們也不想這么做。但這并不是故事的完結(jié)。中國在自己走向崛起的路上，也深刻認(rèn)識到，一方面，在物質(zhì)的積累初步完成后，還有很長的路要走，要進(jìn)行一條可持續(xù)性強(qiáng)的發(fā)展道路，保證國家和人民財富的繼續(xù)豐富和生活的持續(xù)穩(wěn)定，這是大國崛起的初級版本。另一方面，物質(zhì)的積累只是基礎(chǔ)，價值的交鋒才是最終，從而使物質(zhì)和價值的競爭相輔相成，共同走向優(yōu)勢和主導(dǎo)的局面，這才是大國崛起的高級版本。

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