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【文/ 觀察者網(wǎng)專欄作者 吳幼珉】

美聯(lián)儲12月19日宣布再加息，道指、納指和標(biāo)普500在12月17日至22日的一周內(nèi)分別下跌了6.87、8.36和7.05%，其中道指在一周內(nèi)就下跌了1655點(diǎn)，22日收報(bào)22445點(diǎn)。22日跌市當(dāng)天，美股成交顯著增加，顯示三大指數(shù)仍在尋底。

果不其然，12月24日，美股延續(xù)了上周的跌勢，三大股指均跌超2%。

將股指作為“政績”之一的特朗普，當(dāng)然把鍋甩給了美聯(lián)儲。

美聯(lián)儲聲明把明年利率調(diào)整的次數(shù)從三次減為兩次，還有分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲在特朗普的壓力下，2019年可能不會加息。但由于加息后經(jīng)濟(jì)的具體表現(xiàn)、貿(mào)易摩擦、油價(jià)等許多因素是未知的，眼下難以估計(jì)美國加息周期何時(shí)結(jié)束以及明年加息的實(shí)際次數(shù)。

當(dāng)前，美國就業(yè)仍在增長。近3個(gè)月的失業(yè)率維持在3.7%的歷史最低水平。2017年9月到2018年9月，美國工資上漲了2.9%；消費(fèi)增長，9月的年通貨膨脹率為2.3%。

現(xiàn)在美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間已經(jīng)升至2.25到2.5%，美聯(lián)儲短期利率正處于十多年來的高位，但絕對值并非處于高水平，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不特別壞?？捎捎陂L年超低利率和量化寬松的貨幣環(huán)境，美股至今年第3季度已經(jīng)歷了10年牛市；美股比美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好，而且股價(jià)偏高。

美聯(lián)儲2015年12月開啟加息周期以來，9次加息和縮表的速度并不特別快。當(dāng)美元利息從超低息向低息環(huán)境演變的時(shí)候，美股指數(shù)卻仍在上升，也在情理之中。

特朗普的減稅方案一時(shí)間有助提高企業(yè)的流動(dòng)性和盈利能力，甚至社會消費(fèi)，減稅和關(guān)稅壁壘有利資金流向美國，確實(shí)有助牛市的持續(xù)。

然而，美國2018財(cái)年的財(cái)政赤字達(dá)7820億美元，為近6年的新高；2019年財(cái)年還可能破10000億美元。美國的共和黨總統(tǒng)喜歡減稅，而特朗普已經(jīng)幾番減稅，以后減稅空間有限。

要振興美國制造業(yè)，僅僅依賴關(guān)稅壁壘和減稅也是不足夠的。反之，在那些對經(jīng)濟(jì)短暫起效的利好消息被市場消化后，美國的“雙赤”問題卻更突出地?cái)[在人們的面前。

多個(gè)機(jī)構(gòu)調(diào)低了對美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期；美聯(lián)儲亦然，它把今年預(yù)期經(jīng)濟(jì)增幅從9月估計(jì)的3.1%調(diào)整至3%；2019年的經(jīng)濟(jì)增幅則從2.5%降至2.3%。

美聯(lián)儲根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍穩(wěn)步加息和縮表，在美元利息從低息向中性環(huán)境演變的時(shí)候，加息對市場的影響就從量變轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)變，引起近來美股的大幅回落。

技術(shù)層面的不利信號不斷出現(xiàn)。雖然不排除美股在圣誕節(jié)假期后有技術(shù)反彈的機(jī)會，卻難以改變美股下行的格局。

特朗普的“苦日子”在后頭

美聯(lián)儲逐步改變貨幣政策卻引來美股大跌，反映美股股價(jià)脫離了基本面。存在著泡沫，加息才會對股市產(chǎn)生那么大的沖擊；有了泡沫，自然會有破滅的時(shí)候。

未來一段時(shí)間，美股最可能的變化要么是逐步下調(diào)，要么是崩盤，抹去“特朗普升市”的機(jī)會是存在的。因此，美股這次下跌的幅度可能較大，歷時(shí)也會較長。

美國總統(tǒng)往往喜歡在任內(nèi)有一個(gè)低息環(huán)境和財(cái)政赤字，他們也會重視金融市場表現(xiàn)，股市向好，他們的施政能較暢順。

共和黨在美國中期選舉的表現(xiàn)是過得去的，與特朗普的擁護(hù)者對其施政的認(rèn)可程度有關(guān)，至少這些群體沒有流散。但情況似乎出現(xiàn)了變化，美股升市恐怕熬不過2018年，對特朗普的國內(nèi)支持度會有消極影響。

近日，美國媒體盛傳特朗普由于不滿美聯(lián)儲加息，有意“炒掉”主席鮑威爾。美方官員及后作出否認(rèn)，兩人還在周末秘密會面磋商，雖然減低了金融市場大地震和美國總統(tǒng)挑戰(zhàn)法律的可能性，但從周一的反映看，市場對前景并不看好。對于好事的旁觀者來說，一場大戲也許還在后頭。

而在金融市場之外，“通俄門”等針對特朗普的調(diào)查目前正在深入。為從輕處罰，特朗普競選期間的核心幕僚和前國家安全事務(wù)顧問弗林可能會協(xié)助調(diào)查，后續(xù)發(fā)展對特朗普的影響會相當(dāng)不利。

在特朗普突然宣布將從敘利亞撤軍后，馬蒂斯宣布將于明年2月底不再擔(dān)任美國國防部長，如此等等，都顯示特朗普在未來一段日子會不太好過。

對貿(mào)易摩擦的影響

當(dāng)前，中美都兼用財(cái)政政策作為下一階段振興經(jīng)濟(jì)的工具，兩國經(jīng)濟(jì)卻各有各的難處，也都有不同程度的下行壓力。

美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在這一回景氣循環(huán)中的擴(kuò)張力道不強(qiáng)；特朗普采取的財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用比預(yù)期的要短半年至一年時(shí)間，美國經(jīng)濟(jì)的增長率看來大概率已經(jīng)見頂。

而政策過度向資本利益傾斜也引起許多不滿。一些美國人抱怨特朗普搞的是個(gè)人秀，現(xiàn)在時(shí)態(tài)的發(fā)展表明他的政策績效有限，而且政策不能持久。

中國去杠桿以減低金融風(fēng)險(xiǎn)，短期卻沖擊了市場情緒。股市對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響比美國小，但中國2018年股市的表現(xiàn)也是許多國人的“心病”。如何在新時(shí)期解決長期以來存在的股市問題——讓市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)掛鉤，讓市場切實(shí)幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對中國社會依然是一個(gè)挑戰(zhàn)。

中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然承受壓力，但還是在以大國里相當(dāng)高的速度持續(xù)增長，而股市有升必有跌，又跌也必有升。中國股市今年已經(jīng)大幅調(diào)整， A股何時(shí)能夠轉(zhuǎn)強(qiáng)也值得關(guān)注。

特朗普發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)會推高美國的通脹和息口，而利好消息能抑制美股持續(xù)或大幅下跌。因此，美股目前的大幅波動(dòng)實(shí)際上會增加特朗普政府急于與中國等國家達(dá)成協(xié)議的心情。

相比之下，平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長、制度改革和創(chuàng)新，則可以讓中國在貿(mào)易談判中有更大的回旋空間。

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