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第四階段：商業(yè)銀行（投資者銀行）利用存入資金，自行為投資項(xiàng)目提供項(xiàng)目貸款。由于商業(yè)銀行不需要為籌資支付任何費(fèi)用，因此面向投資者的貸款利率僅包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并通過(guò)以下公式確定：“ 0％+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。分配的資金可以專門(mén)用于支付實(shí)際投資。如果需要轉(zhuǎn)付給承包商和分包商，則應(yīng)在投資者銀行開(kāi)立專用資金賬戶。這有助于消除投資資金濫用風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行也可以獲得國(guó)家擔(dān)保，進(jìn)而將投資者的貸款利率降至最低水平。對(duì)于某一特定國(guó)家而言，這意味著有可能實(shí)施大量的投資項(xiàng)目。

第五階段：如果根據(jù)投資合同條款實(shí)現(xiàn)了計(jì)劃的目標(biāo)（啟動(dòng)了新產(chǎn)能和創(chuàng)造了附加值），則投資者向商業(yè)銀行借貸的本金債務(wù)（按增加值金額計(jì)算），可使用央行存入托管賬戶的資金償還。為投資者提供投資支持的最佳且國(guó)際認(rèn)可的做法是，國(guó)家?guī)椭晒Φ膶?shí)業(yè)投資者償還貸款或提供補(bǔ)償。如果投資者未能履行投資合同義務(wù)（即未啟動(dòng)新產(chǎn)能），則國(guó)家將撤回央行存入的資金，但商業(yè)銀行與投資者之間的關(guān)系在正常情況下仍將繼續(xù)。

這種和目標(biāo)項(xiàng)目掛鉤的貨幣資金發(fā)放機(jī)制的主要特征是：識(shí)別實(shí)際實(shí)施的投資項(xiàng)目，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為發(fā)放資金的依據(jù)，并使用托管賬戶消除低效資金的發(fā)放和通脹風(fēng)險(xiǎn)。在法律上將貨幣資金的發(fā)放權(quán)留給央行，同時(shí)允許商業(yè)銀行在托管賬戶的資金限額范圍內(nèi)發(fā)放投資貸款。這些資金只有在創(chuàng)造增加值后才會(huì)最終進(jìn)入現(xiàn)金流通環(huán)節(jié)，流通額度嚴(yán)格取決于投資者本金債務(wù)在商業(yè)銀行的抵銷(xiāo)規(guī)模。

如果國(guó)家采用這種模式，就可以排除投資項(xiàng)目未被實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。投資者和商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。商業(yè)銀行采用標(biāo)準(zhǔn)的抵押程序，并根據(jù)項(xiàng)目的最終結(jié)果（啟動(dòng)生產(chǎn)并創(chuàng)造增加值）要求獲得適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（即回報(bào)）。國(guó)家向投資者提供有利可圖的融資，投資者向商業(yè)銀行支付貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，政府根據(jù)項(xiàng)目成果為投資者提供獎(jiǎng)勵(lì)。目標(biāo)項(xiàng)目資金發(fā)放機(jī)制為商業(yè)銀行提供了高質(zhì)量的投資貸款流動(dòng)性：央行則為任何期限的投資項(xiàng)目提供所需資金。

由此，形成了以下鏈條：“發(fā)放資金—投資—啟動(dòng)新產(chǎn)能—發(fā)布新產(chǎn)品—?jiǎng)?chuàng)造增加值—發(fā)放資金進(jìn)入貨幣流通環(huán)節(jié)”。鏈條排除了“發(fā)放資金—資金流通”的情況，避免了新增貨幣資金繞過(guò)“投資—啟動(dòng)新產(chǎn)能—發(fā)布新產(chǎn)品—?jiǎng)?chuàng)造增加值”的環(huán)節(jié)。這意味著，多余資金并非通過(guò)消費(fèi)者或外匯市場(chǎng)，而是通過(guò)投資和新產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系。

信貸增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上相輔相成、相互支撐，但是信貸活動(dòng)和流動(dòng)性水平過(guò)高會(huì)積累過(guò)多債務(wù)，從而抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并影響實(shí)體部門(mén)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定。發(fā)放的資金會(huì)刺激投資、項(xiàng)目融資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并通過(guò)投資和新產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系。使用標(biāo)準(zhǔn)信貸制度時(shí)，借貸的增長(zhǎng)并不一定會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，抵銷(xiāo)其投資者的本金債務(wù)。這將激勵(lì)高效公司（創(chuàng)造附加值的公司）進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。

綜上所述，這種高質(zhì)量的資金投放機(jī)制將刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免通貨膨脹，不制造公共債務(wù)并減少公司債務(wù)，提供長(zhǎng)期低利率信貸，增加新項(xiàng)目投資，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)社會(huì)福利可持續(xù)增長(zhǎng)。

二、無(wú)條件保障基本收入

國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，受新型冠狀病毒（COVID-19）世界大流行導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)比大蕭條時(shí)期更嚴(yán)重，如果今年下半年疫情流行沒(méi)有得到有效控制，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將下降3%。

2020年經(jīng)濟(jì)衰退與2009年世界金融危機(jī)的區(qū)別在于：前者涉及包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的世界所有國(guó)家，居民的收入與消費(fèi)在世界范圍內(nèi)相應(yīng)減少。因此，有必要重新討論實(shí)施無(wú)條件保障基本收入的設(shè)想。牛津大學(xué)和德國(guó)貝塔斯曼基金會(huì)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，有71％的歐盟和英國(guó)公民贊成無(wú)條件保障基本收入。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）和弗里德里?！ゑT·海耶克（Friedrich von Hayek）認(rèn)為，無(wú)條件保障基本收入是消除貧困的一種好方法。

即使解除應(yīng)對(duì)疫情的限制措施，經(jīng)濟(jì)受到的影響也將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，生產(chǎn)和消費(fèi)不會(huì)很快完全恢復(fù)。為阻止居民和企業(yè)的收入下降，有必要刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)迅速轉(zhuǎn)向支持需求，恢復(fù)私人和公共部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債。為此，可實(shí)施無(wú)條件保障基本收入的方法，發(fā)放商品消費(fèi)券。發(fā)放商品消費(fèi)券之前，需要認(rèn)真評(píng)估消費(fèi)下降額、生產(chǎn)下降額、危機(jī)前下降的消費(fèi)和生產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的貨幣供應(yīng)量。

發(fā)放商品消費(fèi)券的機(jī)制如下：

第一，為恢復(fù)消費(fèi)，每位公民均有權(quán)獲得免費(fèi)商品消費(fèi)券。消費(fèi)券的額度為冠狀病毒大流行期間損失的收入額。商品消費(fèi)券的現(xiàn)金等價(jià)物為個(gè)人所有，可根據(jù)稅務(wù)機(jī)關(guān)和其他職能部門(mén)的數(shù)據(jù)自動(dòng)計(jì)算得出，等于公民當(dāng)前收入水平與實(shí)行隔離前收入水平之差。商品消費(fèi)券本身是獨(dú)立的，嚴(yán)格專用且不可轉(zhuǎn)讓（不包括將其轉(zhuǎn)換為任何貨幣或出售）。公民可使用商品消費(fèi)券獲取生活必需品。

第二，通過(guò)恢復(fù)生產(chǎn)滿足內(nèi)需。確定單一供應(yīng)商，其以市場(chǎng)價(jià)格批量購(gòu)買(mǎi)生活必需品和某些商品。由于采取了集中大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)的方式，供應(yīng)商有可能獲得較大折扣，從而降低通貨膨脹。這種方式有助于替代進(jìn)口和增加商品供應(yīng)。

第三，供應(yīng)商采購(gòu)資金來(lái)源于央行投放的貨幣。實(shí)際上，貨幣供應(yīng)是為恢復(fù)消費(fèi)和生產(chǎn)服務(wù)的，因此應(yīng)該實(shí)施一種有嚴(yán)格針對(duì)性的措施，使貨幣供應(yīng)量嚴(yán)格對(duì)應(yīng)于所生產(chǎn)的商品數(shù)量。

這種機(jī)制使我們能夠解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問(wèn)題，而又不致增加企業(yè)和公眾的信貸負(fù)擔(dān)，因此不會(huì)阻礙未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為有效且透明地運(yùn)行商品消費(fèi)券機(jī)制，建議使用單一在線平臺(tái)（類似于網(wǎng)店）。該平臺(tái)可以對(duì)所有流程實(shí)施數(shù)字化、信息化，并公開(kāi)披露所有的采購(gòu)信息（包括價(jià)格和交貨條件）。企業(yè)和公民可在該平臺(tái)或類似在線平臺(tái)注冊(cè)商品消費(fèi)券證書(shū)。公民通過(guò)公共服務(wù)門(mén)戶進(jìn)行注冊(cè)獲得商品消費(fèi)券。該商品消費(fèi)券的金額由稅務(wù)機(jī)關(guān)根據(jù)公民在疫情限制措施實(shí)施期間收入減少的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。從注冊(cè)之日起，公民有權(quán)選擇并隨后收取應(yīng)用的商品消費(fèi)券金額。為刺激制造商的競(jìng)爭(zhēng)、降低價(jià)格并提高商品質(zhì)量，消費(fèi)者有權(quán)選擇在線平臺(tái)上的商品和預(yù)購(gòu)商品。同時(shí)，相關(guān)企業(yè)可通過(guò)公民在平臺(tái)上的個(gè)人賬戶了解其意愿，以便調(diào)整商品報(bào)價(jià)和動(dòng)態(tài)增加商品種類。

以上措施有助于消費(fèi)和生產(chǎn)的恢復(fù)，可能使進(jìn)口替代商品的生產(chǎn)規(guī)模超過(guò)危機(jī)前的水平。

商品消費(fèi)券的工作機(jī)制

參考注釋：

1.《全球債務(wù)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，2018年全球債務(wù)增長(zhǎng)放緩–暫停還是趨勢(shì)？https://toshitimes.com/wp-content/uploads/2019/04/Global-Debt-Report-1.pdf

2.《巴塞爾協(xié)議III：危機(jī)后改革的最后定稿》，p.28，https://www.bis.org/bcbs/publ/d424.pdf

3.https://www.kommersant.ru/doc/3939210

4.https://group30.org/images/uploads/publications/Managing_the_Next_Financial_Crisis.pdf

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