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（文/張家棟）

從旗艦新車(chē)C01發(fā)布，到正式在香港上市，零跑汽車(chē)只用了不到24小時(shí)。

而從鳴鑼交易到股價(jià)暴跌40%，同樣不到24小時(shí)。

9月28日，零跑旗艦車(chē)型C01上市，售價(jià)19.38-28.68萬(wàn)元，號(hào)稱(chēng)“20萬(wàn)以?xún)?nèi)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”。

不過(guò)，對(duì)比大嘴們喊出的“500萬(wàn)內(nèi)最好的理想L9”和“50萬(wàn)內(nèi)最強(qiáng)的問(wèn)界M7”，零跑的標(biāo)語(yǔ)聽(tīng)起來(lái)缺了點(diǎn)霸氣。

零跑C01 圖源：零跑汽車(chē)

資本市場(chǎng)對(duì)此完全不買(mǎi)賬，29日上市當(dāng)天，零跑股價(jià)從48港元一路暴跌，盤(pán)中一度低至28.05港元，跌幅超過(guò)41%，最終，上市首日?qǐng)?bào)報(bào)31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸發(fā)超過(guò)200億。

作為第四家赴港IPO的造車(chē)新勢(shì)力，零跑跟“蔚小理”比起來(lái)確實(shí)差點(diǎn)意思，董事長(zhǎng)朱江明將破發(fā)歸罪于大環(huán)境。他表示，“確實(shí)一個(gè)不是很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道。但我們選擇上市，主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，這是一個(gè)長(zhǎng)跑。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場(chǎng)份額”。

即便朱江明說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，即便破發(fā)早已被市場(chǎng)計(jì)入預(yù)期，但首日逾33%的跌幅仍顯得過(guò)于慘烈。

市場(chǎng)定位模糊

今年前8個(gè)月，零跑的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)，累計(jì)7.6萬(wàn)輛的交付甚至超越理想、小鵬，可躋身新勢(shì)力第一梯隊(duì)。

但對(duì)零跑來(lái)說(shuō)，問(wèn)題既顯而易見(jiàn)，又有點(diǎn)無(wú)奈。

零跑T03 圖源：零跑汽車(chē)

作為先發(fā)者的“蔚小理”們，起步時(shí)就堅(jiān)定了高端化的品牌理念，長(zhǎng)期跑在國(guó)產(chǎn)“新勢(shì)力”第一梯隊(duì)，早已把相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)瓜分殆盡。

零跑的首款車(chē)型S01定位“智能純電動(dòng)轎跑”，13-15萬(wàn)元的價(jià)格區(qū)間不上不下，最終打了啞炮。

試水后，零跑掉頭向下，轉(zhuǎn)而跟隨五菱發(fā)力微型車(chē)市場(chǎng)。隨后推出的零跑T03確實(shí)帶來(lái)銷(xiāo)量的快速上升，在品牌內(nèi)，其銷(xiāo)量占比超過(guò)70%。

然而，五菱的打法也并非那么容易復(fù)制：低至3萬(wàn)元的起售價(jià)，低至88元的單車(chē)?yán)麧?rùn)，對(duì)“雙積分”政策的精準(zhǔn)理解和活用，以及依靠細(xì)分市場(chǎng)的龍頭地位在營(yíng)銷(xiāo)上玩出各種“花活”……凡此種種，晃得包括零跑在內(nèi)的一干追隨者踉踉蹌蹌。

雖然銷(xiāo)量還算出彩，但單車(chē)?yán)麧?rùn)問(wèn)題在零跑的財(cái)務(wù)報(bào)表中顯得有點(diǎn)扎眼。

招股書(shū)披露，2019至2021年間，零跑毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.4%，到今年第一季度，毛利率為-25.21%。規(guī)模效應(yīng)為零跑帶來(lái)了一定的利潤(rùn)率改善，但仍不足以幫助零跑在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上轉(zhuǎn)正。

零跑汽車(chē)招股書(shū) 圖源：零跑汽車(chē)

對(duì)比來(lái)看，“蔚小理”們?cè)阡N(xiāo)量上雖然沒(méi)有大幅提升，但毛利率早在2020年第三季度前就全部實(shí)現(xiàn)正值。

更進(jìn)一步來(lái)看，零跑的毛利率在低位徘徊的最重要原因，并非如其他新勢(shì)力一樣燒錢(qián)投入研發(fā)、服務(wù)等環(huán)節(jié)，而是在車(chē)輛制造的材料成本上始終難以縮減。

從官方披露的銷(xiāo)售成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，3年間零跑所用原材料及耗材項(xiàng)目分別支出1.55億、7.42億和41.13億元人民幣，分別占銷(xiāo)售成本整體的67.6%、91.3%和82.9%。今年一季度，這一比重上升至90.1%。

“薄利多銷(xiāo)”的路，零跑沒(méi)有堅(jiān)持，2021年底，他們開(kāi)始轉(zhuǎn)向宣傳“全域自研”。

缺錢(qián)的“全域自研”

按照朱江明在去年11月廣州車(chē)展上的說(shuō)法，苦心鉆研底層技術(shù)6年多，積累的造車(chē)相關(guān)核心技術(shù)以“全域自研”的理念對(duì)外公布，全新的零跑C11將成為集零跑技術(shù)之大成者。似乎預(yù)示著零跑將正式開(kāi)啟自身的品牌全新紀(jì)元。