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四、中國金融改革的經(jīng)驗與啟示

這給了我們什么啟示呢？金融不能完全自由化，必須結(jié)合政府和市場之手。因為金融本質(zhì)上是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，同時金融本身有脫離經(jīng)濟(jì)運行的可能，放松金融管制，過度的金融自由化可能會助長金融自我服務(wù)和發(fā)展的可能，進(jìn)而可能脫離經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的支撐，導(dǎo)致金融不穩(wěn)定性。

國際貨幣基金組織總裁拉加德在2019年2月28日第62屆世界貿(mào)易塔西佗講座上所作的演講中也指出，“為人民美好生活提供服務(wù)是金融業(yè)的魔力，也是金融業(yè)者奉獻(xiàn)感和自豪感的來源。但是，國際金融危機(jī)以來，數(shù)百萬人遭受重大經(jīng)濟(jì)損失和心理創(chuàng)傷,民眾對金融丑聞和不當(dāng)行為感到憤怒。如今時間不長，世界卻再一次進(jìn)入‘鍍金時代’，華爾街等金融中心的薪酬水平已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄高點。人們認(rèn)為金融業(yè)偏離了最初的崇高目標(biāo)，只考慮努力為自身服務(wù)，不為民眾和經(jīng)濟(jì)服務(wù)。因此，必須尋找更好的發(fā)展方式，建設(shè)安全、可持續(xù)、有道德、具有廣泛使命感的金融業(yè)。”

回到中國的金融改革，通過對金融實施“在線修復(fù)”，實現(xiàn)螺旋式上升，有效的避免了因金融改革的力度過大或過度自由化所帶來的經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定性。從國際實踐的比較來看，與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體以及其他發(fā)展中國家的金融改革實踐不同，中國并未簡單地遵循金融深化、金融市場化、金融自由化的理念，而是在立足本國國情的基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展階段的特定需要來進(jìn)行金融市場化改革，并且取得了相對更好的改革成績，見圖7。

圖7中國金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

我們認(rèn)為，中國的改革是經(jīng)濟(jì)改革產(chǎn)生市場化的金融需求，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行金融改革，并通過金融改革支持經(jīng)濟(jì)的漸進(jìn)式改革，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)金融的同步發(fā)展。這類似于生物學(xué)上的共生關(guān)系，即一方為另一方提供有利于生存的幫助，同時也獲得對方的幫助。2019年2月22日，習(xí)近平總書記主持中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)指出，“金融活，經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”。所以，我們認(rèn)為用共生關(guān)系來歸納經(jīng)濟(jì)金融的關(guān)系應(yīng)該是中國金融改革的實踐經(jīng)驗，也是今后中國金融改革與發(fā)展應(yīng)該堅持的一種路徑。

在這樣的背景下可以將中國金融改革的經(jīng)驗歸納為三條：第一，金融改革要蘊育于經(jīng)濟(jì)改革之中，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)改革的需要；第二，金融改革的方式應(yīng)該視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的程度而定；第三，金融改革要處理好金融效率提升和金融穩(wěn)定的關(guān)系，政府因素和市場因素不可或缺。這是中國改革開放40年的發(fā)展經(jīng)驗，也是金融發(fā)展需要堅持的原則。

著眼當(dāng)下，我們會發(fā)現(xiàn)一個問題，從金融發(fā)展指標(biāo)來看，次貸危機(jī)以后，中國貨幣化率上升30%，但穩(wěn)定性下降73%，而美國貨幣化率提高了21%，但波動性下降了68%；類似地，中國信貸總量比率上升64%，但穩(wěn)定性下降100%，而美國信貸總量比率提高了2%，但波動性下降了58%，見表7和表8。

表6  次貸危機(jī)前后的貨幣化率變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，作者計算。

表7  次貸危機(jī)前后的信貸總量比率變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，作者計算。

這可以得出什么判斷呢？次貸危機(jī)以后，中國通過金融加杠桿維持了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，但是金融波動性增大了，金融的穩(wěn)定性已經(jīng)開始遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)的波動性，所以下一步主要矛盾要進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步深化金融改革。

以上就是我對改革開放40年金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系的一個梳理，歸納起來有四點：第一，改革開放40年的經(jīng)驗：經(jīng)濟(jì)金融共生；第二，金融去杠桿，為中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長提供穩(wěn)定的金融環(huán)境；第三，金融嚴(yán)監(jiān)管，金融回歸本源；第四，金融調(diào)結(jié)構(gòu)，全面提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。未來，我們要堅守這一正確的改革路徑來保證金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

以上是我的發(fā)言，謝謝大家！

注釋：

1. McKinnon R: The Order of Economic Liberalization: Financial Control in the Transition to A Market Economy, Johns Hopkins University Press,1991.

2. Pete Engardio, PARALYSIS IN ASIA: WHAT TO DO,BuisnessWeek, Oct. 11, 1997.

3. East Asia's whirlwind hits the Middle Kingdom, The Economist,February 14-20, 1998.

作者簡介：范從來，教授，博士生導(dǎo)師，教育部“長江學(xué)者”特聘教授。南京大學(xué)長江三角洲經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展研究中心主任，國務(wù)院學(xué)位委員會理論經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科評議組成員（第六屆、第七屆），教育部創(chuàng)新團(tuán)隊帶頭人。曾獲國務(wù)院學(xué)位委員會“全國優(yōu)秀博士學(xué)位論文獎”，孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)論文獎，國家級教學(xué)名師獎，寶鋼教育基金會優(yōu)秀教師特等獎等。