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【文/觀察者網 吳婭坤】2018年以來，信用風險問題一直“陰霾”不散，信用事件逐月增加。尤其進入5月，隨著盾安事件爆發(fā)，盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)等上市公司相繼違約，市場對于信用風險的擔憂在加劇。

5月11日，中央國債登記結算有限責任公司首次對外發(fā)布的《2018年4月債券市場風險監(jiān)測報告》顯示，4月份違約債券4只，違約債券總額為38.5億元。2018年累計違約債券15只，違約債券額128.64億元，分別較去年同期增長25%和33.58%。

這是信用債違約潮要來了嗎？

緊繃的資金鏈，是達摩克里斯之劍

首先介紹一下信用債。

目前債券市場上主要有三類債券，政府債券、可轉債和信用債。其中，可轉換債券是債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券，而信用債則是政府之外的主體發(fā)行的、約定了確定的本息償付現金流的債券，具體包括企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據、分離交易可轉債、資產支持證券、次級債等品種。

本輪信用債違約的高潮事件是前不久盾安債務裸泳暴露。

盾安是全國500強企業(yè)，也是諸暨、浙江乃至國家的重點企業(yè)。

上月底和本月初，盾安集團接連取消多筆公司債和短期融資券的發(fā)行。

一份網傳名為《關于盾安集團債務危機情況的緊急報告》的文件顯示，2017年下半年以來，由于防風險去杠桿導致市場資金迅速抽緊，致使較大規(guī)模利用債券融資的盾安集團出現了融資難和融資成本提高的流動性危機，牽涉資金缺口百億元。盾安集團請求政府出面，緊急協(xié)調融資機構幫助渡過難關。

自此，“盾安集團各項有息負債超過450億元，其5月9日到期的‘17盾安SCP008’超短期融資債券可能出現兌付危機”的消息引發(fā)了市場強烈關注。

5月4日，深交所向盾安集團控股的兩家上市公司盾安環(huán)境（002011.SZ）和江南化工（002226.SZ）下發(fā)問詢函，了解盾安集團網傳的450億負債情況及對上市公司的影響等。

盾安集團回復深交所問詢函時承認公司債券未如期發(fā)行，造成了一定的短期流動性問題，但涉及的負債金額還未確定。

雖然這一事件在政府出手后已經得到了初步控制，但細想來仍會讓人背后發(fā)涼。

據網絡流傳的消息，上文的《緊急報告》是直接遞到了浙江省長袁家軍的案頭，文件稱，“如果出現信用違約，將會對省內眾多金融機構造成重大傷害，并可能帶來系統(tǒng)性風險?！?

450億負債是什么概念呢？可以用GDP數據來做一下對比。公開資料顯示，2017年，諸暨市的生產總值一共只有1180.02億元，約為盾安集團負債的兩倍多一點。而向盾安集團授信超過10億的主要機構幾乎都是浙江省內銀行。

所以說，要不是盾安上班的速度夠快，浙江省的反應夠快，真拖到資金鏈斷裂甚至集團倒閉，浙江省內的房貸機構中，資金池淺的，抗壓能力差的，就會遭遇危機。

其他一些信用債違約的事件也是大同小異，債臺高筑的企業(yè)遇上流動性困難，甚至像盾安這樣的企業(yè)，即便凈利潤為正，盈利能力沒有問題，并未出現巨額虧損，外部資金也是“錦上添花”容易，“雪中送炭”難。

本輪違約潮新特點：由民企向上市公司擴散

據天風證券孫彬彬團隊介紹，本輪違約潮從違約企業(yè)性質的路徑演化來看，新增違約企業(yè)經歷了從民營企業(yè)蔓延至中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)，最終又集中到民營企業(yè)的過程。

僅從新增違約的民企發(fā)行人來看，在剛性兌付被打破的前幾年，違約主體一直以非上市公司為主，而今年首次出現上市公司扎推違約的情況。

《第一財經日報》也對此輪債務違約發(fā)表評論，“以往，一家公司上市進入資本市場，對于融資需求而言可謂'躍龍門，因為有著‘上市公司’這張名片，不論是增發(fā)配股再融資，還是發(fā)行債券，都不乏人接手。但毋庸置疑的是，上市公司本身有優(yōu)有劣，因經營不善難以償還債務在成熟市場也并不鮮見，如果延續(xù)此前山東海龍、超日太陽債券剛性兌付的處置方式，那么整個債券市場，從發(fā)債主體到投資者都永遠不可能成熟。而且，為了發(fā)債再融資，時常有上市公司通過激進的會計處理與關聯(lián)交易“做出”利潤，或通過不斷并購、跨境，提出所謂的新商業(yè)模式?！彪S著監(jiān)管的收緊，這些操作都難以持續(xù)，終歸會有“東窗事發(fā)”之時。