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合資公司將走差異化路線

一年多時(shí)間里，已有4家外資控股合資理財(cái)公司獲批籌建，這與中國(guó)金融開放的政策推動(dòng)密不可分。

早在2019年6月，時(shí)任中國(guó)人民銀行黨委書記的郭樹清就在陸家嘴論壇上表示，“目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)種類不豐富，特色不鮮明，需要在數(shù)量和質(zhì)量上提高金融機(jī)構(gòu)水平；我們將進(jìn)一步擴(kuò)大金融對(duì)外開放，包括銀行、保險(xiǎn)、證券、信托，歡迎高水平的外國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，籌集人民幣資金投入到人民幣市場(chǎng)”。

一個(gè)多月后，中國(guó)國(guó)務(wù)院推出11條金融業(yè)對(duì)外開放措施。其中之一便是，允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司。

兩年過去，雖然當(dāng)前國(guó)際環(huán)境發(fā)生較大變化，但中國(guó)金融領(lǐng)域的對(duì)外開放步伐卻越走越堅(jiān)定。

中國(guó)政府網(wǎng)截圖

2020年8月，時(shí)任中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席的祝樹民再次強(qiáng)調(diào)中國(guó)金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的決心。

他在一場(chǎng)演講中指出，我們歡迎境外有經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)一道互惠互利、合作共贏，在股權(quán)、產(chǎn)品、管理和人才等方面開展合作，將國(guó)際上成熟的投資理念、經(jīng)營(yíng)策略、激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)體制運(yùn)用到境內(nèi)，提供差異化、個(gè)性化，專業(yè)化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

一個(gè)月后，銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇在“全球財(cái)富管理論壇”上海峰會(huì)上表示，從銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)來看，各家機(jī)構(gòu)需要基于自身資源稟賦、客群特征、專業(yè)側(cè)重等要素，積極探索市場(chǎng)定位和戰(zhàn)略方向，不一味謀求大而全，還要發(fā)展中而專、小而美。我們鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大對(duì)外開放，深化國(guó)際合作。

光大證券2020年9月研報(bào)截圖

針對(duì)中外成立合資理財(cái)公司，光大證券2020年9月在一份研報(bào)中指出，理論上，國(guó)有銀行理財(cái)子公司和外資合作具有諸多好處，如理財(cái)子公司可以借鑒先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、完善產(chǎn)品線布局、提升公司治理能力等，外資也可以借力銀行理財(cái)在渠道、資金等方面的優(yōu)勢(shì)拓展在華業(yè)務(wù)。但國(guó)股行在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)密集表態(tài)推進(jìn)合資理財(cái)公司建設(shè)，響應(yīng)政策號(hào)召、爭(zhēng)取政策紅利或是主要考慮。在政策窗口下，合資理財(cái)公司將加速布局。

光大證券分析師王一峰認(rèn)為，國(guó)股行理財(cái)子公司與合資理財(cái)公司角色定位及業(yè)務(wù)發(fā)展方向具有顯著差異，主要體現(xiàn)在股權(quán)關(guān)系、注冊(cè)資本、政策初衷等諸多方面：

一是股權(quán)結(jié)構(gòu)及角色定位不同，理財(cái)子由母行100%持股，注冊(cè)資本多為百億規(guī)模，承接全行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重要職責(zé)；二是設(shè)立政策背景不同，前者基于資管新規(guī)下的轉(zhuǎn)型需求，后者基于金融對(duì)外開放政策，相對(duì)母行是錦上添花；三是發(fā)展策略和方向，合資理財(cái)子公司的外資合作伙伴各有專長(zhǎng)，或?qū)⒏鼘Ｗ⒂诖蛟臁靶《馈?，?shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

光大證券研報(bào)截圖

值得關(guān)注的是，隨著中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的對(duì)外開放進(jìn)程不斷加深，外資資管機(jī)構(gòu)除了參與理財(cái)子公司的合作外，還積極布局其他在華業(yè)務(wù)。

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，今年2月，施羅德遞交《公募基金管理公司設(shè)立資格審批》，此前還有先鋒領(lǐng)航等籌備申請(qǐng)國(guó)內(nèi)公募牌照。而在去年8月，貝萊德就已拿下國(guó)內(nèi)首張外資全資控股公募牌照。

或仍將“落戶上?！?/strong>

對(duì)于工商銀行和高盛的合作，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》旗下Ignites Asia曾在2020年9月爆料，雙方已經(jīng)簽署協(xié)議但尚未獲批，擬將合資理財(cái)公司設(shè)立在上海。

而光大證券也在上述研報(bào)中提到，合資理財(cái)公司目前選址基本都是上海自貿(mào)區(qū)，主要出于響應(yīng)國(guó)家號(hào)召、爭(zhēng)取政策紅利、跨境金融業(yè)務(wù)便利性等考慮。

合資理財(cái)公司紛紛落戶上海，與上海正著力打造全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)不無關(guān)系。

上海市政府官網(wǎng)截圖

5月25日，上海市人民政府網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)上海全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的若干意見》（下稱：《意見》）?！兑庖姟诽岬?，力爭(zhēng)到2025年，上?；窘ǔ少Y產(chǎn)管理領(lǐng)域要素集聚度高、國(guó)際化水平強(qiáng)、生態(tài)體系較為完備的綜合性、開放型資產(chǎn)管理中心，打造成為亞洲資產(chǎn)管理的重要樞紐，邁入全球資產(chǎn)管理中心城市前列。

《意見》還特別提出，積極引入銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、金融資產(chǎn)投資等機(jī)構(gòu)及其專業(yè)子公司，支持證券、基金、信托、期貨等機(jī)構(gòu)及其專業(yè)子公司落戶，吸引私人銀行、家族信托、基金銷售等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。支持符合條件的外資率先在上海獨(dú)資、合資設(shè)立證券、基金、養(yǎng)老金管理等機(jī)構(gòu)，合資設(shè)立理財(cái)公司。

而光大證券在研報(bào)中指出，外資布局中國(guó)市場(chǎng)或道阻且長(zhǎng)，但未來值得期待。理論上，外資領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)與國(guó)股行理財(cái)子公司合資成立理財(cái)公司，有助于中方獲得產(chǎn)品拓展、投研能力、經(jīng)營(yíng)管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，外資機(jī)構(gòu)獲取渠道和資金，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果，但在合作過程中也可能囿于思維模式、經(jīng)營(yíng)文化等方面的差異，出現(xiàn)“水土不服”現(xiàn)象。

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