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市場(chǎng)還在持續(xù)加杠桿么?如何看待5萬(wàn)億回購(gòu)“懸河”
最后更新: 2021-11-22 11:43:41首先,需要對(duì)近期的杠桿率進(jìn)行定量的度量才能回答前兩個(gè)問(wèn)題。如何度量機(jī)構(gòu)杠桿率?根據(jù)杠桿率的定義,計(jì)算公式為:
杠桿率=債券托管規(guī)模/(債券托管規(guī)模-待購(gòu)回債券余額)
這個(gè)公式的內(nèi)在含義是:全市場(chǎng)的債券托管余額,可以理解為全市場(chǎng)的債券總資產(chǎn)。待購(gòu)回債券余額可以理解為全市場(chǎng)的負(fù)債。那么這個(gè)公式的本質(zhì)上是:杠桿率=總資產(chǎn)/(總資產(chǎn)-總負(fù)債)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)。
即,計(jì)算杠桿率只需要知道兩組數(shù)據(jù):①是債券托管規(guī)模;②是待購(gòu)回債券余額。在這兩組數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,根據(jù)上述公式就可以求出估算的杠桿率。下面,我們介紹三種方法計(jì)算杠桿率,三種方法在計(jì)算公式上均一致,主要區(qū)別在于如何盡量高頻而連續(xù)地獲得上述兩組數(shù)據(jù)。
方法一:基于中債數(shù)據(jù)
此前,中債按月公布質(zhì)押式回購(gòu)余額數(shù)據(jù),結(jié)合中債托管債券余額數(shù)據(jù),即可以根據(jù)杠桿率公式進(jìn)行計(jì)算。但中債的質(zhì)押式回購(gòu)余額數(shù)據(jù)在今年3月份已經(jīng)停止更新。因此,這一方法只能用于歷史觀察和回測(cè)。這組數(shù)據(jù)的價(jià)值在于歷史可追溯時(shí)間比較長(zhǎng)。
方法二:基于外匯交易中心數(shù)據(jù)
另一組可以采用的數(shù)據(jù)是外匯交易中心的質(zhì)押式回購(gòu)成交月報(bào)數(shù)據(jù)。月報(bào)公布大型商行、股份行、城商行、農(nóng)商行以及證券公司和其他機(jī)構(gòu)的質(zhì)押式回購(gòu)余額,及其合計(jì)值。將合計(jì)值除以2,即反映了單方向的質(zhì)押式回購(gòu)余額。同樣根據(jù)上述公式,采用外匯交易中心數(shù)據(jù),也可以測(cè)算機(jī)構(gòu)的杠桿率。截至10月末,杠桿率為106.5%,處于今年下半年以來(lái)比較低的位置。
方法三:基于質(zhì)押式回購(gòu)日度成交推算余額
采用方法二測(cè)算杠桿率的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算比較便捷,缺點(diǎn)是月頻數(shù)據(jù)對(duì)于杠桿率月內(nèi)波動(dòng)跟蹤的及時(shí)性不足。為了更加高頻地對(duì)杠桿情況進(jìn)行估計(jì)和跟蹤,可以使用每日的質(zhì)押式回購(gòu)成交數(shù)據(jù)。根據(jù)各期限的質(zhì)押式回購(gòu)成交數(shù)據(jù)可以推算出每日待購(gòu)回債券余額,從而算出每日的杠桿率。
- 原標(biāo)題:如何看待5萬(wàn)億回購(gòu)“懸河”
- 責(zé)任編輯: 呂棟 
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