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如下圖所示: 住房擁有率在2005年聯(lián)儲加息后觸頂回落，2007年開始大批家庭抵押貸款違約進而失去自己的住房，住房擁有率直線暴跌。

截止2015年第二季度，最新數(shù)據(jù)顯示住房擁有率已經(jīng)跌回里根總統(tǒng)剛上臺時的水平，這也意味著聯(lián)儲寬松政策的效力大幅減弱，因為即使量化寬松可以繼續(xù)壓低住房抵押貸款利率，很多家庭也無法從中受益了。（見圖3——美國的住房擁有率變化）

住房擁有率在2005年聯(lián)儲加息后觸頂回落，2007年之后，住房擁有率直線暴跌。

同時因為QE不斷壓低長端國債利率，追逐高收益的投資者被迫去購買溢價更高的公司債和美股。

一方面垃圾公司發(fā)債成本被壓到與聯(lián)邦政府相差無幾的水平，企業(yè)利用低利率環(huán)境大舉發(fā)債，這些公司并未將資金投入到生產(chǎn)性投資中，而是沉浸于增加股息和股票回購，工資增長因此受到抑制。

另一方面聯(lián)儲寬松與公司回購股票開啟美股新牛市，原本這是一個彌補住房擁有率下降后家庭財富縮水的絕好路徑，事實也確實如此，如下圖所示，美國家庭凈值已經(jīng)回到2007年的水平。

可惜根據(jù)蓋洛普(Gallup)最新的民調(diào)結(jié)果，包括直接持股，股票共同基金和個人養(yǎng)老金賬戶401(k)三種途徑在內(nèi)，只有55%的美國成年人參與到股票市場，3年前只有53%，這個比例在2007年曾高達65%，對比整體家庭凈值回升與民眾持股比例下降可以看到明顯的財富集中與分配失衡。

美國家庭財富凈值的變化

至此，聯(lián)儲貨幣寬松既不能通過拉低利率刺激家庭借更多錢消費，因為家庭負債規(guī)模隨著住房擁有率下降而急劇收縮；也不能通過拉高股市，以財富效應(yīng)傳導(dǎo)來增加家庭可支配收入，因為美國人有近一半不持有股票。中間還有企業(yè)削減生產(chǎn)性投資，壓低家庭工資收入，間接等于把很大部分的中低層選民排除出社會財富再分配過程。

現(xiàn)在可以回答文首福山的那個問題了。在一個政治治理低效且貧富差距持續(xù)擴大的環(huán)境中，確保選民不會導(dǎo)向民粹的關(guān)鍵是聯(lián)儲能以更低的利率刺激家庭借更多的錢，收入上的不平等以債務(wù)增長來彌補。只要這個再融資機制不被破壞，那么所謂”不平等”不會成為社會大眾討論的核心議題，自然也無法影響總統(tǒng)大選。

但在2008年金融危機中住房擁有率深度暴跌，加上聯(lián)儲基準利率跌至零，家庭自身已無力繼續(xù)增加長期債務(wù)，債務(wù)再融資機制失靈讓選民有了對貧富差距的現(xiàn)實感受，徹底激化了中低層與富裕階層的矛盾，前者與后者支持的傳統(tǒng)中間派政治精英分道揚鑣，轉(zhuǎn)而偏愛兩黨各自的極端派，這突出表現(xiàn)在茶黨與桑德斯的交替崛起中。

此次大選說白了就是一次經(jīng)濟利益決裂導(dǎo)致的意識形態(tài)大辯論。面對選民出現(xiàn)的極化，是否要對里根以來確立的政治治理架構(gòu)進行調(diào)整?

共和黨的特朗普堅持把國內(nèi)矛盾外引，采取”反全球化”立場；民主黨的桑德斯則認為美國應(yīng)該效仿歐洲，有些政策甚至走到了共產(chǎn)主義的極端。 相較而言民主黨希拉里位于其中，但丑聞不斷，當(dāng)選總統(tǒng)可能性究竟有多大，還不得而知，但也意味美國社會的分裂并未通過大選彌合，而是從經(jīng)濟擴展到了意識形態(tài)領(lǐng)域。

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