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當(dāng)然，巴基斯坦與希臘的情況也有一些不同。

首先，在希臘的外部投資一般都要求較高的回報，而中巴經(jīng)濟走廊項目的資金來源主要是中國政府的政策性和開發(fā)性貸款，政策性優(yōu)惠貸款利息為1.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際復(fù)興開發(fā)銀行和市場的貸款利率（分別為5-8.5%和12%）。在利息償還方面，巴基斯坦政府承受的壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于希臘，且很多條款都可以根據(jù)現(xiàn)實情況做出必要的調(diào)整，具有一定的靈活性。

其次，在希臘的外國投資并沒有一個長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，主要依賴希臘本土的農(nóng)業(yè)和旅游業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)作為長期投資的價值不高，而中巴經(jīng)濟走廊的項目大多數(shù)為長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，著眼于10-20年后物流運輸渠道暢通后穩(wěn)定的收益。中巴經(jīng)濟走廊計劃投資金額為620億美元，其中約330億美元在能源領(lǐng)域。

巴基斯坦地處中國和中亞、南亞和中東的重要貿(mào)易通道，聯(lián)通亞洲、非洲、大洋洲的交通和石油輸送，因此中巴經(jīng)濟走廊未來的收益多少取決于整個歐亞非大陸經(jīng)濟的整合程度及國際物流行業(yè)發(fā)展的情況。

巴基斯坦地圖

此外，希臘的經(jīng)濟問題源于歐元區(qū)的基因，統(tǒng)一的歐元導(dǎo)致希臘的勞動力等生產(chǎn)要素成本過高，不利于其對外出口，除非對歐元區(qū)的貨幣體系做出重大調(diào)整，否則這個問題很難得到解決。而巴基斯坦在貨幣金融等政策問題上完全自主，外國投資帶來的外部性很小。

巴基斯坦可以如何脫困？

巴基斯坦政府債務(wù)問題不單是其自身公共政策方面面臨的挑戰(zhàn)。巴基斯坦地處整個“一帶一路”地圖中的核心位置，是陸上絲綢之路和海上絲綢之路的交匯點。一旦巴基斯坦出現(xiàn)嚴(yán)重的債務(wù)危機，會影響到“一帶一路”倡議的順利實施。對中國來說，目前最大的挑戰(zhàn)是如何解決“一帶一路”項目資金來源的問題。

早在19世紀(jì)70-80年代，英國國內(nèi)經(jīng)濟增長較之前有所放緩，倫敦吸引的大量國際資本開始到海外尋找利潤更高的投資項目。此時英國北美、南美、非洲等地的殖民地需要修建大規(guī)模的鐵路和公路，這些建設(shè)項目一般都有當(dāng)?shù)卣J款或主權(quán)信用擔(dān)保。因此英國對外投資中很大一部分都投資到了這些地區(qū)的鐵路，特別是美國和加拿大。

盡管這些投資都有政府信用擔(dān)保，當(dāng)時的美國和加拿大的工業(yè)發(fā)展也已初具規(guī)模，事實上都存在較大的風(fēng)險。不同的是，當(dāng)時的絕大多數(shù)投資都以民間資本的形式運作，英國政府不承擔(dān)責(zé)任，也不需要擔(dān)心資金的低效運作問題。此外，很多投資都來自英國以外的資本，只是由倫敦的專業(yè)投資者具體運作。

這給目前“一帶一路”資金來源問題提供了一些借鑒?！耙粠б宦贰蓖顿Y是否也能由中國國家政策性、開發(fā)性資金推動轉(zhuǎn)換為民間資本驅(qū)動、吸引國際資本參與的模式，政府由建設(shè)項目的主導(dǎo)者換位為服務(wù)的提供者？這也許無法解決近期的巴基斯坦等國債務(wù)危機問題，但可能會避免出現(xiàn)更嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險。

對此，筆者有以下幾點建議。

首先，已有的投資項目應(yīng)有合理的私營資本進(jìn)入通道，允許民營和國際資本通過股權(quán)收購等方式參與“一帶一路”投資。

其次，鼓勵項目商業(yè)化運作，政府提供更多的信息和渠道支持，而不是直接參與項目對接。

再次，由國際專業(yè)投行團(tuán)隊參與評估新項目的可行性，重新評估已有項目的盈利空間，對于沒有前景的已經(jīng)前期投入的虧損項目及時止損。

本文作者魏佳，亦為金磚智庫（CBGG）青年研究員。

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