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全球化之所以有今天的能量，很重要的一個(gè)原因就是有中國(guó)參加。全球化可以簡(jiǎn)化為“中國(guó)-美國(guó)”資產(chǎn)負(fù)債表：其間，中國(guó)主要的角色是資產(chǎn)端；美國(guó)主要的角色是債務(wù)端。中國(guó)負(fù)責(zé)生產(chǎn)，是最大的供應(yīng)鏈；美國(guó)負(fù)責(zé)消費(fèi)，是最大的市場(chǎng)。兩者互為鏡像，同漲同落。

全球化帶來的大增長(zhǎng)，其實(shí)就是“中美資產(chǎn)負(fù)債表”的大擴(kuò)張。2010年全球GDP總量66萬億美元，2022年全球GDP總量100萬億美元，其間總共增長(zhǎng)了34萬億美元；其中，中國(guó)GDP從5.9萬億增長(zhǎng)到18.2萬億，增長(zhǎng)了12.3萬億，美國(guó)從14.5萬億增長(zhǎng)到25.4萬億，增長(zhǎng)了10.9萬億；中美兩國(guó)加起來，增長(zhǎng)了23.2萬億；剩下的全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，加起來合計(jì)增長(zhǎng)了10.8萬億美元。

圖9 美國(guó)對(duì)中國(guó)制成品的依賴程度遠(yuǎn)高于中國(guó)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴程度（鮑德溫2023）

中國(guó)的資產(chǎn)端和美國(guó)的債務(wù)端是全球化的一體兩面。也正因如此，背負(fù)巨大負(fù)債的美國(guó)很有可能因?yàn)榕c中國(guó)脫鉤形成反向的資產(chǎn)-債務(wù)端落差，從而引發(fā)美元過剩的危機(jī)。除非美國(guó)對(duì)全球所有國(guó)家征稅，否則擺脫了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)端依賴的美國(guó)，依然會(huì)依賴印度、越南和墨西哥的資產(chǎn)端，資本和勞動(dòng)財(cái)富落差在美國(guó)內(nèi)部所造成的社會(huì)撕裂依然還會(huì)擴(kuò)大。全球化解體，中美雙方都會(huì)很難受，但巨大的規(guī)模使中國(guó)完全可以在主權(quán)范圍內(nèi)重建替代美國(guó)的債務(wù)端，相對(duì)美國(guó)，中國(guó)反而擁有更大的自主權(quán)。

結(jié)語(yǔ)

中國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)問題并非不治之癥，而是以房地產(chǎn)為核心的債務(wù)端突然萎縮，導(dǎo)致資產(chǎn)端出現(xiàn)了大量過剩和閑置，資產(chǎn)負(fù)債表兩端形成巨大落差。這一診斷十分簡(jiǎn)潔明了，也意味著解決當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)衰退可能比我們想象的簡(jiǎn)單得多——只要通過借債，大舉投資，抄底房市、股市、債市的廉價(jià)資產(chǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)立刻就會(huì)復(fù)蘇。這就像缺氧的癥狀雖然非常危重，但只需恢復(fù)供氧，病人立刻就會(huì)好轉(zhuǎn)。

如果此時(shí)驚慌失措，把中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題歸結(jié)為“體制”“機(jī)制”問題，給健康的身體動(dòng)大手術(shù)，推動(dòng)什么“結(jié)構(gòu)性”改革，反而會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來更嚴(yán)重的次生傷害。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是典型的債務(wù)端約束，只要債務(wù)端擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債表（也就是經(jīng)濟(jì)規(guī)模）就會(huì)自動(dòng)擴(kuò)張?，F(xiàn)在很多人都在討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，實(shí)際上中國(guó)增長(zhǎng)的速度就是債務(wù)端擴(kuò)張的速度。

中國(guó)潛在資產(chǎn)端和真實(shí)債務(wù)短的巨大落差，意味著中國(guó)沒實(shí)現(xiàn)的潛在增長(zhǎng)率（potential rate of growth）非常巨大，恢復(fù)兩位數(shù)的增長(zhǎng)其實(shí)沒有什么難度。如果政策的當(dāng)，中國(guó)救市完全有可能實(shí)現(xiàn)比以往更快、更猛烈地反彈——因?yàn)榻裉斓闹袊?guó)和美國(guó)大蕭條時(shí)一樣，有著龐大的存量產(chǎn)能。

因此，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)當(dāng)全神貫注于債務(wù)端，把資產(chǎn)端交給市場(chǎng)。中央提出要建立金融強(qiáng)國(guó)，首要一條就是要建立強(qiáng)大的債務(wù)端?，F(xiàn)在有一種錯(cuò)誤觀點(diǎn)，就是把金融解釋為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的從屬者甚至對(duì)立面，這和中央建立金融強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)使完全相悖的。宏觀政策的制定者一定要盡快把產(chǎn)業(yè)政策的重心轉(zhuǎn)向債務(wù)端。

當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)是“氣候”出現(xiàn)了問題，而不是“植物”出現(xiàn)了問題。如果不扭轉(zhuǎn)“氣候”變冷，就算救活了幾株瀕死“植物”（企業(yè)），也救不了整個(gè)“雨林”（經(jīng)濟(jì)）。而債務(wù)端就是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的“氣候”。

2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是重回萬山之巔，還是墜入眾淵之谷，完全取決于一念之間。如果我們能夠正確理解當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的問題，選擇正確的應(yīng)對(duì)之策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)絕地反彈，重新成為世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊；如果選擇錯(cuò)誤的應(yīng)對(duì)之策，就算想保住現(xiàn)在的成就也不可能。企業(yè)倒閉、居民失業(yè)、社會(huì)動(dòng)蕩甚至解體，都可能在不遠(yuǎn)處等著我們。對(duì)經(jīng)濟(jì)的正確理解從來沒有像現(xiàn)在這樣急迫和致命。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)學(xué)，需要一場(chǎng)債務(wù)端革命！