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三、穩(wěn)定幣崛起下人民幣國(guó)際化面臨的結(jié)構(gòu)性沖擊

接下來(lái)，我們來(lái)看一下，在穩(wěn)定幣發(fā)行的體制下，穩(wěn)定幣對(duì)人民幣國(guó)際化將帶來(lái)怎樣的影響？ 這是我初步的一些思考：

（一）跨境支付空間被穩(wěn)定幣“先發(fā)占位”

在東南亞、非洲及拉丁美洲等區(qū)域，USDT/USDC已成為現(xiàn)實(shí)中的跨境支付工具，穩(wěn)定幣已實(shí)際承擔(dān)部分跨境交易與支付職能，憑借其高流動(dòng)性和鏈上可用性，對(duì)本地法幣形成一定替代效應(yīng)，從而壓縮了人民幣在作為支付或儲(chǔ)值手段方面的拓展空間。這使得人民幣在跨境支付領(lǐng)域的拓展面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。

對(duì)人民幣國(guó)際化的影響則表現(xiàn)為：人民幣國(guó)際化的進(jìn)程可能受到阻礙，難以在這些地區(qū)迅速擴(kuò)大使用范圍。因?yàn)槲覀冊(cè)谕七M(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，會(huì)重點(diǎn)考慮先在一些區(qū)域的國(guó)際化。比如說(shuō)“一帶一路”沿線的國(guó)家，比如我們構(gòu)建中非命運(yùn)共同體，這些非洲等經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的國(guó)家。還有東南亞、東盟的一些國(guó)家，是我們推進(jìn)人民幣國(guó)際化想先重點(diǎn)突破的一些區(qū)域。

（二）人民幣數(shù)字生態(tài)尚未成型

盡管數(shù)字人民幣（e-CNY）在境內(nèi)場(chǎng)景試點(diǎn)方面取得階段性進(jìn)展，但在跨鏈互操作性、可編程支付能力以及在去中心化金融（DeFi）與Web3等新型金融場(chǎng)景中的集成度仍顯不足。這限制了其在數(shù)字經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的國(guó)際拓展能力。

它會(huì)帶來(lái)什么樣的影響？數(shù)字人民幣可能很難滿足數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的金融需求，降低了人民幣的競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）穩(wěn)定幣形成平臺(tái)型網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)鎖定

這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)鎖定非常明顯，當(dāng)前USDT/USDC等主流穩(wěn)定幣已很快嵌入了全球主流錢(qián)包、交易所和元宇宙平臺(tái)，在用戶端已經(jīng)形成了一種路徑依賴與數(shù)據(jù)壟斷效應(yīng)，具有顯著的平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這類(lèi)先發(fā)機(jī)制構(gòu)成對(duì)人民幣數(shù)字化產(chǎn)品在國(guó)際場(chǎng)景中滲透的外部網(wǎng)絡(luò)壁壘。我們要再進(jìn)入，就有非常大的難度。我們也很難去打破這種網(wǎng)絡(luò)鎖定。從而增加了人民幣國(guó)際化的難度，需要付出更多的努力來(lái)打破這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的鎖定。

（四）國(guó)際政策空間的“競(jìng)爭(zhēng)錯(cuò)位”

美國(guó)政府選擇以支持私人美元穩(wěn)定幣發(fā)展作為一種戰(zhàn)略工具，它規(guī)避了直接發(fā)行央行數(shù)字貨幣。比如說(shuō)CBDC，所面臨的技術(shù)成本與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，它恰恰用穩(wěn)定幣來(lái)實(shí)現(xiàn)了美元在數(shù)字金融空間的延展效應(yīng)。相對(duì)來(lái)說(shuō)如果人民幣缺乏相應(yīng)的制度性應(yīng)對(duì)機(jī)制，國(guó)際影響力的提升將會(huì)受很大制約。因此人民幣國(guó)際化需要制定相應(yīng)的制度對(duì)策，以應(yīng)對(duì)這種政策競(jìng)爭(zhēng)。

四、人民幣國(guó)際化的制度性戰(zhàn)略重構(gòu)

這里拋出一個(gè)問(wèn)題，我們是不是要發(fā)行穩(wěn)定幣，怎樣發(fā)行？怎樣應(yīng)對(duì)？

人民幣國(guó)際化，也不能止步于使用層面的推進(jìn)，而應(yīng)轉(zhuǎn)向制度生態(tài)層面的主動(dòng)構(gòu)建。所以說(shuō)制度，我認(rèn)為是比較重要的。

在這樣的情況下，人民幣國(guó)際化需要制度性戰(zhàn)略重構(gòu)。 以下是我們的一些思考：

（一）推動(dòng)人民幣錨定型穩(wěn)定幣

在什么地方發(fā)行穩(wěn)定幣呢？我們可以鼓勵(lì)在香港、新加坡、中東等，離岸人民幣區(qū)發(fā)行以CNH或CIPS儲(chǔ)備支付的穩(wěn)定幣。這些地區(qū)具有良好的金融環(huán)境和市場(chǎng)基礎(chǔ)，有利于人民幣錨定型穩(wěn)定幣的發(fā)行和推廣。

發(fā)行后怎樣應(yīng)用呢？發(fā)行之后，它可以推動(dòng)這些數(shù)字商品貿(mào)易、數(shù)字碳資產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融等多元場(chǎng)景中鏈上可用性。要推動(dòng)數(shù)字人民幣和穩(wěn)定幣在鏈上的使用。

因?yàn)榉€(wěn)定幣的發(fā)行不難，關(guān)鍵在于你如何創(chuàng)造它的使用場(chǎng)景？發(fā)行很簡(jiǎn)單，但如果發(fā)行了，不能在鏈上使用，沒(méi)有鏈上使用場(chǎng)景，或者沒(méi)有資產(chǎn)交易，那么發(fā)行穩(wěn)定幣的意義不大。

（二）構(gòu)建數(shù)字人民幣的跨境制度化框架

深化以多邊數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目（m-Bridge）的合作，推動(dòng)數(shù)字人民幣跨境清算機(jī)制的建立與制度對(duì)接。建立與國(guó)際接軌的鏈上身份識(shí)別（KYC）和反洗錢(qián)（AML）規(guī)則，提升e-CNY在跨境金融活動(dòng)中的可合規(guī)性與可進(jìn)入性。這樣有利于提高數(shù)字人民幣跨境清算效力以及降低清算成本。

（三）構(gòu)建人民幣主導(dǎo)的鏈上資產(chǎn)市場(chǎng)

這種資產(chǎn)市場(chǎng)，要支持以人民幣計(jì)價(jià)的綠色債券、碳信用、代幣化國(guó)債等數(shù)字資產(chǎn)發(fā)行，豐富人民幣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高人民幣的吸引力。我們可基于碳元素構(gòu)建碳交易的錨定機(jī)制。考慮到我國(guó)碳排放量規(guī)模龐大，以此為錨點(diǎn)，可嘗試發(fā)行相關(guān)穩(wěn)定幣。例如在上海自貿(mào)區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域開(kāi)展試點(diǎn)發(fā)行工作。

（四）參與全球穩(wěn)定幣規(guī)則制定

在穩(wěn)定幣規(guī)則制定方面我們現(xiàn)在相對(duì)落后了，因此我們要想辦法主動(dòng)參與穩(wěn)定幣的國(guó)際規(guī)則制定。我們需要通過(guò)在G20、BIS、FSB等平臺(tái)，來(lái)推動(dòng)設(shè)立穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備透明度、流動(dòng)性覆蓋率、跨境監(jiān)管一致性標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)參與規(guī)則制定，提高人民幣在全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。

同時(shí)，強(qiáng)化人民幣在全球數(shù)字金融治理中的制度性參與程度，逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)際規(guī)則輸出能力。這將使人民幣由“被動(dòng)使用貨幣”轉(zhuǎn)化為“主動(dòng)塑造制度”的全球貨幣力量。

五、展望：人民幣國(guó)際化的未來(lái)可能是制度競(jìng)爭(zhēng)的勝出

穩(wěn)定幣的興起代表著一種新型貨幣機(jī)制的萌發(fā)。其不再以國(guó)家主權(quán)為核心支撐，而以技術(shù)協(xié)議、平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)與制度差異為基礎(chǔ)，正在重新定義貨幣的功能邊界與實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

在這一新制度環(huán)境中，人民幣國(guó)際化若仍停留于提升使用數(shù)量、推進(jìn)貨幣互換、擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備等傳統(tǒng)模式，難以突破當(dāng)前全球貨幣結(jié)構(gòu)性約束。因此，人民幣應(yīng)當(dāng)加快構(gòu)建屬于自己的數(shù)字化通道、制度性框架和國(guó)際金融平臺(tái)。

人民幣國(guó)際化的未來(lái)，應(yīng)該建立在這樣一套人民幣主導(dǎo)的數(shù)字金融生態(tài)系統(tǒng)之上。這不僅關(guān)乎金融開(kāi)放，更是對(duì)全球貨幣權(quán)力格局的參與和重塑。

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