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2. 支持服務(wù)中小微企業(yè)的中小銀行轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，緩解間接融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)矛盾。

為化解這類矛盾，中央最近提出要構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，端正發(fā)展理念，堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，積極開發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化金融產(chǎn)品，增加中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)比重，改進(jìn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)。

現(xiàn)階段我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的一個(gè)非常突出的矛盾：貢獻(xiàn)了一半稅收、六成GDP、七成專利、八成就業(yè)，占企業(yè)數(shù)目九成的中小微企業(yè)卻只獲得了不到四成的貸款。圍繞這一長(zhǎng)久的金融結(jié)構(gòu)性矛盾，國(guó)家和各級(jí)政府也做出了不懈的努力，形成貨幣、財(cái)稅、監(jiān)管等“幾家抬”的比較完整的體系，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，也取得了一定的成效。

然而，如黃益平（2019）所指出的，這些數(shù)據(jù)確實(shí)給人一種歡欣鼓舞的感覺，但真實(shí)的政策效果還需要系統(tǒng)性分析。

從新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論來講以及如前面所介紹的實(shí)證研究結(jié)果所示，大銀行應(yīng)該服務(wù)大企業(yè)，中小銀行應(yīng)該服務(wù)中小企業(yè)。強(qiáng)制性要求大銀行服務(wù)小微企業(yè)不符合最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的基本規(guī)律。我們一貫的建議是大力發(fā)展地區(qū)性中小銀行等金融機(jī)構(gòu)來服務(wù)當(dāng)?shù)刂行∥⑵髽I(yè)的金融需求。

然而，如前所討論的，現(xiàn)階段我國(guó)稟賦結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化，過去主要身處勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)正在快速轉(zhuǎn)型升級(jí)。相比中小企業(yè)常態(tài)融資需求具有的“短、小、頻、急”的典型特點(diǎn)，勞動(dòng)密集型行業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的融資需求具有“長(zhǎng)、大、穩(wěn)、綜”的新特征。因此，也需要隨之支持服務(wù)中小微企業(yè)的中小銀行轉(zhuǎn)型。

這里政策可以鼓勵(lì)中小銀行增資擴(kuò)股以及兼并重組，以及支持銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升服務(wù)能力以及針對(duì)高質(zhì)量發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品。事實(shí)上，這些已經(jīng)是我國(guó)銀行業(yè)正在快速發(fā)展的轉(zhuǎn)型。

3. 提高企業(yè)債券融資，提升資本市場(chǎng)層次性，化解直接融資結(jié)構(gòu)矛盾。

除了要化解第一層次的直接融資與間接融資之間的結(jié)構(gòu)性矛盾以及第二層次的間接融資內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾，直接融資內(nèi)部的結(jié)構(gòu)矛盾也需要適時(shí)化解，尤其是要解決債券融資中企業(yè)債過低的問題以及資本市場(chǎng)缺乏層次性而不能有效服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)項(xiàng)目的問題。

對(duì)于頭一個(gè)問題，過去我國(guó)軟硬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口大，國(guó)債和地方債為其融資做出了突出貢獻(xiàn)，但是隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，國(guó)債和地方債在債券市場(chǎng)中的比重應(yīng)該逐步下降，企業(yè)債的比重應(yīng)該逐步上升，而且企業(yè)債券定價(jià)應(yīng)該市場(chǎng)化，形成更加市場(chǎng)化的債券收益率曲線，以及解決地方政府債務(wù)的期限錯(cuò)配問題。

對(duì)于第二個(gè)問題，現(xiàn)階段需要進(jìn)一步提升我國(guó)資本市場(chǎng)的層次性和連通性，以覆蓋不同成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的企業(yè)項(xiàng)目，以增強(qiáng)資本沿著創(chuàng)新鏈的縱向流動(dòng)性。

如前所述，滬深股市并沒有充分反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)，并且由于較為嚴(yán)苛的盈利要求和核準(zhǔn)制度導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)版（二板市場(chǎng)）在服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)融資效果上也沒有與主板市場(chǎng)有實(shí)質(zhì)性差異。

為彌補(bǔ)這一資本市場(chǎng)的斷層，2019年1月23日中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，6月13日科創(chuàng)板正式開板。

除了全國(guó)性的科創(chuàng)板，區(qū)域性的科創(chuàng)板也有待完善以推動(dòng)地區(qū)新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)項(xiàng)目融資。

例如，安徽省為搶抓上交所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的戰(zhàn)略機(jī)遇，在省區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)設(shè)立科創(chuàng)板，作為全省科創(chuàng)企業(yè)對(duì)接上交所科創(chuàng)板上市的“孵化器”，首批787家科創(chuàng)企業(yè)集體掛牌。即便是在區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)部，也可以進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)的層次性。

本文節(jié)選自《2019·徑山報(bào)告》分報(bào)告《金融創(chuàng)新如何推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展——新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角》，小標(biāo)題及個(gè)別表述略有改動(dòng)。