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3.4 里根使美國從資本輸出國轉(zhuǎn)變?yōu)榫揞~資本輸入國

里根執(zhí)政時期美元匯率大幅升值帶來的巨大沖擊，使美國與世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系發(fā)生了真正具有歷史意義的轉(zhuǎn)變——顛覆了美國與全球經(jīng)濟(jì)之間長達(dá)80年的關(guān)系模式，并開啟了一個迄今已持續(xù)45年的新時期。

圖16所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)有助于大家了解這一根變性的變化：在整個20世紀(jì)直至1981年，除少數(shù)例外情況外，美國國際收支每年都處于順差狀態(tài)。但是，一國經(jīng)常賬戶差額必然對應(yīng)該國資本賬戶差額,兩者呈反向關(guān)系。也就是說,國際收支逆差對應(yīng)一國資本凈流入，國際收支順差對應(yīng)一國資本凈流出。也就是說，一直到1981，美國一直是資本凈輸出國——美國創(chuàng)造的資本不僅足以滿足國內(nèi)投資需求，還能向其他國家輸出資本。

1981年后這一模式徹底逆轉(zhuǎn)，美國開始出現(xiàn)持續(xù)且巨額的國際收支逆差——2006年國際金融危機(jī)前夕，美國國際收支逆差占GNP比重達(dá)到5.9%的峰值，即便到2024年也仍維持3.7%的水平。

因此，里根使美國從資本輸出國轉(zhuǎn)變?yōu)榫揞~資本輸入國。美國從一個不僅能滿足本國全部投資需求、還能為其他國家提供投資資本的國家，變成了迄今為止全球最大的資本輸入國。也就是說，美國開始依賴其他國家資本來維持其國內(nèi)投資水平。

圖16

3.5 美國貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，制造業(yè)停滯

在美國國際收支構(gòu)成中，商品貿(mào)易占據(jù)最大比重。美國國際收支狀況持續(xù)惡化，主要源于其自1980年起陷入巨額商品貿(mào)易逆差——2005年美國商品貿(mào)易逆差占GNP比重達(dá)到6.5%的峰值，即便到2025年第一季度仍維持在5.2%的水平（見圖17）。

美國商品進(jìn)口規(guī)模遠(yuǎn)超出口這一事實(shí)，反過來對美國制造業(yè)生產(chǎn)帶來下行壓力，由此形成了米蘭所指出的那個臭名昭著的“鐵銹地帶”。

圖17

2007年后，受國際金融危機(jī)的影響，美國制造業(yè)生產(chǎn)狀況進(jìn)一步惡化，甚至陷入停滯狀態(tài)。如圖18所示，美國目前的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)低于17年前的水平——截至2025年6月，其指數(shù)比2007年12月的峰值低7.6%。針對這一狀況，特朗普誓言要通過關(guān)稅措施與美元貶值的組合拳來試圖扭轉(zhuǎn)這一局面。眾所周知，特朗普宣稱的目標(biāo)是消除或至少大幅減少美國的商品貿(mào)易逆差，從而通過減少國際競爭，為美國國內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)創(chuàng)造更大空間。

圖18

3.6 里根“浮士德式交易”的后果

總結(jié)里根所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)與政治之間的這種相互關(guān)系，可用西方語境下的“浮士德式交易”概念來描述——這一概念源自歐洲古老神話中的浮士德，他為了即時達(dá)成目標(biāo)而將靈魂出賣給魔鬼，最終換來靈魂永墮地獄的長期代價。

換言之，里根在政治上取得了驚人成功：他在20世紀(jì)70年代的政治動蕩后，重新確立了美國近四十年的政治穩(wěn)定——得益于戈?duì)柊蛦谭虻恼?，這種穩(wěn)定最終使美國贏得了對蘇聯(lián)的冷戰(zhàn)勝利。但長期經(jīng)濟(jì)代價則是摧毀了美國制造業(yè)的國際競爭力。

這一長期代價最終變得難以承受——國際金融危機(jī)后，美國制造業(yè)擴(kuò)張停滯使其在經(jīng)濟(jì)上難以為繼；“鐵銹地帶”的急劇擴(kuò)張與美國工人階級對傳統(tǒng)政治的日益疏離，又使美國總統(tǒng)在社會和政治層面難以為繼——自2016年以來，這種難以為繼的局面體現(xiàn)在美國總統(tǒng)無法連任的歷史模式再度回歸。

因此，特朗普周圍的力量得出的結(jié)論是：必須重振美國制造業(yè)。但為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須扭轉(zhuǎn)自里根以來歷任美國總統(tǒng)所接受的巨額貿(mào)易/國際收支逆差局面——于是便有了關(guān)稅措施與美元貶值政策。

因此，特朗普試圖扭轉(zhuǎn)里根政策后果的根本挑戰(zhàn)在于：能否在保持里根重塑的政治穩(wěn)定性的前提下，逆轉(zhuǎn)自里根時代以來所依賴的那些經(jīng)濟(jì)力量？換言之，特朗普政策能否實(shí)施的關(guān)鍵在于政治因素，而非純粹的經(jīng)濟(jì)因素。由此可見，必須重點(diǎn)分析特朗普政策中經(jīng)濟(jì)與政治的相互關(guān)系。

第四部分  特朗普的政策能否成功？

4.1 特朗普政策的內(nèi)在矛盾

了解美國經(jīng)濟(jì)與政治間的這種精確關(guān)系，就能清晰揭示特朗普計(jì)劃的內(nèi)在矛盾，明確決定其成敗的經(jīng)濟(jì)、社會和政治因素，同時也能看出這對美元貶值造成的限制——因?yàn)檎缦挛乃?，美元匯率在這一經(jīng)濟(jì)/政治進(jìn)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

首先從當(dāng)前形勢來看，就特朗普實(shí)現(xiàn)削減美國國際收支逆差的目標(biāo)而言，美國近期的經(jīng)濟(jì)趨勢極為不利，即美國國際收支逆差近期再度擴(kuò)大（見圖19）。從季度數(shù)據(jù)看，2025年第一季度美國國際收支逆差占GNP比重已升至4.8%；若以經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)的逆差擴(kuò)大幅度衡量，這一比重僅次于2006年第三季度創(chuàng)下的6.3%的峰值。

因此，這意味著2025年第一季度美國資本凈流入占GNP的4.8%。對特朗普的目標(biāo)而言，關(guān)鍵問題在于：能否在既不導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)放緩，又不引發(fā)政治阻力阻礙政策實(shí)施的情況下（或避免這兩者同時發(fā)生），大幅削減這4.8%的GDP占比——即從根本上減少國際收支赤字？

圖19