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Facebook Libra的是與非

按照Facebook的白皮書，Libra的使命是建立一套簡單、超越國界的貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)普惠金融。Libra 是一個(gè)類似穩(wěn)定幣的機(jī)制。Libra不是和某一個(gè)法定貨幣掛鉤，而是和一籃子貨幣聯(lián)系，消費(fèi)者可以用法定貨幣購買Libra，也可以用Libra 換回法定貨幣。Libra以賦予其內(nèi)在價(jià)值的資產(chǎn)儲備為后盾，由Libra協(xié)會（一個(gè)獨(dú)立的會員制組織）負(fù)責(zé)治理機(jī)制。Libra計(jì)劃公布以來引起很大的反響和爭議，美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括美聯(lián)儲和財(cái)政部高層，美國國會和總統(tǒng)都發(fā)表了評論，其他國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和業(yè)界也都抱有很大的興趣在觀望和討論。

目前Libra僅是個(gè)計(jì)劃，卻引來如此高的關(guān)注度，主要原因在于數(shù)字經(jīng)濟(jì)下科技巨頭平臺公司和貨幣的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢有協(xié)同效應(yīng)。平臺公司有龐大的網(wǎng)絡(luò)和場景應(yīng)用，帶來規(guī)模效應(yīng)，使用的人越多，邊際成本越低，進(jìn)而用的人更多，存在一個(gè)自我強(qiáng)化機(jī)制。美國的Facebook和中國的微信都有很大的社區(qū)，中國的阿里和美國的Amazon也有龐大的電商用戶。貨幣也有網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，使用的人越多，交易的邊際成本越低，就吸引更多的人使用，其貨幣性就越強(qiáng)。這就使得和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，F(xiàn)acebook發(fā)展數(shù)字貨幣有較大的優(yōu)勢。

支付手段

我們可以從貨幣的三個(gè)功能來分析Libra的發(fā)展前景和可能的影響。作為支付手段，Libra最大的優(yōu)勢就是可以依靠社交平臺網(wǎng)絡(luò)推廣使用，F(xiàn)acebook社交平臺和微信類似，用戶都是個(gè)人，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是和零售支付、小額支付聯(lián)系在一起的。我們可以想象它可以采取類似微信紅包的激勵(lì)措施來吸引使用者，平臺的龐大的用戶群體可能使得Libra的起步很快。

但是Libra 作為支付手段也有劣勢。Libra與法定貨幣掛鉤，但非一對一的透明聯(lián)系，是和一籃子貨幣掛鉤，這就在兩個(gè)方面增加了交易成本。一是匯率波動(dòng)，使得美元和Libra之間來回互換有交易成本。那么在美國會不會出現(xiàn)商品以Libra標(biāo)價(jià)呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)叫menu cost即標(biāo)價(jià)成本。商店要標(biāo)兩套價(jià)格體系，Libra價(jià)格每天波動(dòng)帶來更改成本。當(dāng)然，以美元標(biāo)價(jià)，用Libra 結(jié)算是一個(gè)可能，但Libra和美元之間轉(zhuǎn)換仍然有交易成本。所以，在美國本土Libra 作為支付手段的空間應(yīng)該有限。

但是上述的貨幣轉(zhuǎn)換帶來的交易成本在跨境支付上并不是新的問題，而且，從技術(shù)層面來講 Facebook可以利用其全球網(wǎng)絡(luò)平臺降低跨境支付成本。正因?yàn)檫@樣，跨境支付或者匯款被認(rèn)為是Libra的優(yōu)勢領(lǐng)域和突破口。但跨境支付費(fèi)用高不僅有技術(shù)因素還有監(jiān)管成本。美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)在評論Libra時(shí)特別強(qiáng)調(diào)反洗錢、反恐融資等問題，從一些新興市場國家來看也可能有跨境資本賬戶管制問題。這些監(jiān)管成本不會因?yàn)橹Ц都夹g(shù)進(jìn)步就可以消除。

假設(shè)Libra在跨境支付上有較大的突破，形成一定的規(guī)模效應(yīng)，那么Libra 能否由此在一些發(fā)展中國家拓展支付手段的角色呢？也就是用于當(dāng)?shù)氐闹Ц?。Libra和一籃子發(fā)達(dá)國家貨幣掛鉤，人們對它的信心應(yīng)該超過一些發(fā)展中國家貨幣。一般情況下人們在花錢的時(shí)候都愿意把幣值不穩(wěn)定的貨幣先花出去、流通中貨幣更多是劣幣，也就是所謂的劣幣驅(qū)逐良幣。所以Libra如果把希望寄托在那些本幣不穩(wěn)定的發(fā)展中國家中起到貨幣作用，從支付手段來講有疑問。

儲值工具

在一個(gè)方面的劣勢，換一個(gè)角度可能就是優(yōu)勢。看遠(yuǎn)一點(diǎn)，Libra最有發(fā)展?jié)摿Φ牡胤?，是作為儲值工具?/strong>儲值工具是良幣驅(qū)逐劣幣，幣值較穩(wěn)定的更易成為儲值工具。Libra作為儲值工具，可能對一些發(fā)展中國家的貨幣產(chǎn)生擠壓。由于本身金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施落后，加上本幣幣值不穩(wěn)，在一些發(fā)展中國家獲得流動(dòng)性高的安全性資產(chǎn)難度較大、交易成本高。依賴其龐大的網(wǎng)絡(luò)，Libra可能為一般居民提供交易成本較低的流動(dòng)性資產(chǎn)。