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宏觀-戰(zhàn)略投資的資金籌集與實施

為此，宏觀-戰(zhàn)略投資的實施主體應該力求創(chuàng)新。借鑒股權投資基金行業(yè)的經(jīng)驗，一個可行的辦法，是設立擔負國家戰(zhàn)略使命的準市場型戰(zhàn)略投資基金體系。其要點是：（見下圖）

①在基金下按不同領域及其同一領域的不同地區(qū)，設立若干專業(yè)性子基金；

②中央銀行與國家財政提供引導資金，授予基金在金融市場特許融資范圍，選擇性提供國家信用擔保，吸引國內(nèi)外大機構作基石投資人，吸引社會投資大眾作為（優(yōu)先回報的）投資者，再加上直接在銀行間市場發(fā)行債券，形成國家戰(zhàn)略引領、國家資金牽頭、多元資本混合的長期投資基金；

③市場化挑選基金管理人，開發(fā)使用那些國家部委辦局中包括退休仍適宜工作的、具有產(chǎn)業(yè)和大型工程/企業(yè)經(jīng)驗的干才，與資本市場的現(xiàn)代專業(yè)人才結合，打造市場化、專業(yè)化基金運作團隊，建立以國家榮譽和長期經(jīng)濟利益并重的復合型長期激勵機制；

④完善建立基金投資決策、咨詢與審計體系，促使基金體系在總體上達到有效運行。

宏觀-戰(zhàn)略基金的基礎是國家引導資金，這部分不應主要用財政支出來解決，而應活用人民銀行資產(chǎn)負債表。具體說，是要對央行資產(chǎn)基礎進行結構性調(diào)整。

目前，這種以外匯為基礎發(fā)行人民幣的操作在歷史上曾有過積極作用，通過穩(wěn)定匯率提升了我國制造業(yè)競爭力，促成了前些年超常規(guī)高速增長。而這種操作內(nèi)在的副作用則是我國無貨幣發(fā)行的自主權，卻有持續(xù)超發(fā)人民幣的壓力?，F(xiàn)在已是弊大于利，未來不再合用，應予改革。

改革辦法之一是把央行貨幣發(fā)行基礎切換成“國債”，其好處是獲得貨幣發(fā)行自主權，但又意味著國債必須與貨幣需求同步增長，從而將來必導致國債大幅升高，可考慮一部分國債，但不宜全靠國債。

我們認為，更為可行的辦法是以上述宏觀戰(zhàn)略基金中央行出資對應的權益資產(chǎn)作為央行基礎貨幣發(fā)行的基礎資產(chǎn)之一；由此形成以戰(zhàn)略資產(chǎn)、黃金、國債和外匯儲備為主的多遠復合的央行基礎資產(chǎn)。當然，如何把當前20多萬億的外匯儲備置換成戰(zhàn)略資產(chǎn)與國債等多元資產(chǎn)涉及具體的專業(yè)操作，需要深入的技術性設計。

大規(guī)模宏觀-戰(zhàn)略投資的長期回報

就項目本身而言，宏觀-戰(zhàn)略投資因為投資周期長，故在中、短期難有回報，但在長期中的回報則有穩(wěn)定、上升、可持續(xù)的特點。

首先，宏觀-戰(zhàn)略投資所形成的資產(chǎn)應該是國家長期發(fā)展中需要的戰(zhàn)略性、基礎性的要素供給能力，它會隨著人均收入水平與經(jīng)濟總量的增長而相應增長，對其需求是長期存在的。同時，這類資產(chǎn)的收益具有固定收益的特點，并不依賴競爭性行業(yè)中必需的企業(yè)家精神；而且，這類資產(chǎn)的收益水平往往與人均收入水平正向相關，因此具有資產(chǎn)收益跨時遞增的特性。

但就投資的外溢性效果來看，這些戰(zhàn)略投資可以說一投資就有回報。因為它很大部分是超級工程，直接拉動對過剩產(chǎn)能的需求，可以緩解這些行業(yè)的過剩程度，減輕產(chǎn)能壓縮的難度；其中屬于科研投資和勞動力升級培訓投資的部分，則能增加收入從而拉動消費及第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

總之，由宏觀戰(zhàn)略基金對國家長期發(fā)展必須的戰(zhàn)略性基礎資產(chǎn)進行開發(fā)性投資，在當前，可以顯著提高宏觀有效需求，抬升經(jīng)濟增長的底部；在長期呢，更是具有良好回報的超級投資機會。

盡快進入中高速增長的新常態(tài)

總之，要盡快結束三期疊加的經(jīng)濟下行期，盡快進入中高速增長的新常態(tài)，急需實施在需求側與供給側同時發(fā)力的政策組合，而最佳選項就是投資，即把結構搞對的投資。為此，需要以更加宏觀、長遠的視野來理解結構與增長的辯證關系。在調(diào)整期講“穩(wěn)增長、調(diào)結構”；進入新常態(tài)時，則可講“調(diào)結構、促增長”。其意思是：通過發(fā)揮投資的關鍵作用，用宏觀戰(zhàn)略引領的結構性投資帶動產(chǎn)業(yè)、生態(tài)、能源資源、收入分配等諸種經(jīng)濟結構的調(diào)整優(yōu)化，從而增強國民經(jīng)濟長期增長的潛力，提高經(jīng)濟長期增長的水平。

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